当社の究極の在庫

ファンドはさまざまなセクターに価値を見出しています。

過去約 10 年間、当社の Ultimate Stock-Pickers の主な目的は、当社の株式アナリストやトップ投資マネージャーが魅力的だと考える投資アイデアを、投資家が価値を得るのに十分なタイミングで発掘することでした。 このプロセスの一環として、当社は 25 の個別の投資マネージャーの四半期および月次の保有銘柄を分析します。22 人のマネージャーはモーニングスターのマネージャー研究グループが対象とする投資信託を監督し、3 人の究極のストックピッカーが大手保険会社の投資ポートフォリオを運営しています。 彼らの保有データが利用可能になると、調査対象期間中に行われた有意義な売買だけでなく、保有株の傾向や異常値も特定します。

前回の記事では、2023 年第 1 四半期における究極の株式ピッカーの個人購入活動に関する初期の調査結果を詳しく説明しました。特に、ほぼ全員が当社のトップマネージャーです。 当社の究極のストックピッカーのうち 1 名を除く全員がその期間の保有株を報告したので、当社のマネージャーの確信度の高い保有株、購入、売却を総合的に調査することが適切であると考えます。 当社の究極のストックピッカーが売買の決定を行ってから株価が変化しているため、投資家の皆様には、投資決定を下す前に現在の評価水準で証券を分析することをお勧めします。当社は公正価値の見積り、堀格付け、スチュワードシップ格付け、および不確実性を提供します。途中で役立つ評価。

前四半期と同様に、モーニングスターの分析では、上位10位の有罪判決のうち8つは経済的外堀が広く、残りの2つは狭い外堀を持っていることが示されている。 今四半期の確信売上高リストでは、7 社の外堀が広く、1 社の外堀が狭い。

究極の株式ピッカーの多くが長期投資家であることを考慮すると、当社の確信保有株リストのトップ 10 を構成する銘柄の多くが前四半期と同じであることには驚きませんでした。 Alphabet (Google の持株会社) と Microsoft は、それぞれ 17 ファンドと 15 ファンドを保有し、リストのトップの座を維持しました。 前四半期と同様に、当四半期も究極の株式ピッカーの信念保有株は金融サービスセクターに有利であり、トップ 10 リストに 5 社がランクインしました。 当社のリストでは、究極の株式ピッカーとしてテクノロジー部門から 3 名、通信サービスおよびヘルスケア部門からそれぞれ 1 名の名前が挙げられています。 当社の現在の公正価値の見積りは、本稿執筆時点で Apple、Marsh & McLennan Companies、UnitedHealth Group がプレミアムで取引されており、したがって過大評価されていることを示唆しています。

私たちの有罪判決保有銘柄リストのトップ 10 にある名前はすべて、私たちが調査した少なくとも 11 のファンドによって保有されていました。 Ultimate Stock-Pickers の今回は、Microsoft について詳しく見ていきます。Microsoft は、当社の有罪保有銘柄リストのトップ 10 によく登場し、現在は 3 つ星の領域に位置しています。 また、第 1 四半期に確信度の高い買収を行った狭堀のパッカーと、確信度の高い売却リストに登場した堀の広い JP モルガン チェースも取り上げます。

2014 年に CEO に就任して以来、Satya Nadella は Microsoft をクラウド リーダーに再発明し、多種多様な PaaS/IaaS ソリューションを大規模に提供できる 2 つのパブリック クラウド プロバイダーのうちの 1 つになりました。 Microsoft はオープンソース運動を受け入れ、従来の永久ライセンス モデルからサブスクリプション モデルに大きく移行しました。 同社はまた、特に高度なテレフォニー機能を組み込むことで、より高価な Office 365 バージョンをユーザーにアップセルすることでも大きな成功を収めています。 これらの要因が組み合わさって、より集中力の高い企業を推進し、高い利益率と拡大する利益率で目覚ましい収益成長を実現しています。

モーニングスターのアナリスト、ダン・ロマノフ氏は、Azureが新生マイクロソフトの中核となると考えている。 ロマノフ氏は、Azure はすでに約 450 億ドルのビジネスであると推定していますが、2022 会計年度には 45% という驚異的な速度で成長しました。Azure には、顧客が選択したワークロードを実験してクラウドに移行するための苦痛のない方法を提供するなど、いくつかの明確な利点があります。シームレスなハイブリッド クラウド環境。 既存の顧客は同じ Microsoft 環境に留まるため、アプリケーションとデータはオンプレミスからクラウドに簡単に移行できます。 Microsoft は、すべての Microsoft ソリューションの大規模なインストール ベースを Azure 移行のタッチ ポイントとして活用することもできます。 Azure は、AI、ビジネス インテリジェンス、モノのインターネットに関する長期的なトレンドの優れた出発点であり、これらの幅広いテーマを中心に新しいサービスを立ち上げ続けています。

Microsoft は、従来のオンプレミス製品をクラウドベースの SaaS ソリューションに移行しています。 重要なアプリケーションには LinkedIn、Office 365、Dynamics 365、Power プラットフォームが含まれており、これらの動きは現在中間点を超えており、経済的な足かせではなくなりました。 Office 365 はオフィス生産性ソフトウェアにおいて事実上の独占を維持しており、ロマノフ氏はそれが近い将来に変わることはないと予想している。 同社はまた、ゲーム事業を経常収益とクラウド上での展開に向けてますます推進しています。 ロマノフは、顧客が引き続きオンプレミスからクラウド ソリューションへの移行を推進し、今後数年間利益率が改善し続けることで収益の伸びは堅調に推移すると考えています。

Ultimate Stock-Pickers の株式購入トップ 10 リストには、基礎素材、エネルギー、工業、ヘルスケア、金融、テクノロジーなど、さまざまなセクターにわたって分布する堀のある多くの名前が含まれていました。 特に、当四半期中に 4 つのファンドによって買収されたトラック製造会社 Paccar に焦点を当てます。

モーニングスターのアナリスト、ダウィット・ウォルデマリアム氏は、最終的に自動運転車や電気自動車に移行しても、パッカー社は引き続きトップ２のトラックメーカーであり続けるだろうと考えている。 同社は、ケンワース、ピータービルト、DAF といった高級トラック ブランドで長年知られています。 Paccar のトラックは、市場で最も性能が高く、耐久性があり、燃費に優れています。 これらの要因により、フリート所有者やトラック運転手の間で同社の高いブランド評判が得られました。

Paccar の戦略は、顧客向けに高品質のプレミアム製品を作成することに重点を置いており、ウォルデマリアム氏はそれが短期的な市場シェアの拡大につながり続けると信じています。 同氏はまた、ブラジル、インド、中国、オーストラリアの政府当局が新たな排出基準を導入する中、Paccarは世界的な展開を継続すると考えている。 ウォルデマリアム氏は、これにより車両所有者は今後数年間でより排出ガス規制に準拠したトラックに車両を更新する必要が生じ、パッカーに利益がもたらされると考えている。 トラック運送業界は現在、世界中の新しい排ガス規制によってもたらされた根本的な変化を経験しています。 ウォルデマリアム氏は、パッカー氏は現在、ゼロエミッション世界で成功するために必要な投資を行っていると信じている。 同社は2021年初めに自動運転ソフトウェアプロバイダーのオーロラと提携し、BEVのプロトタイプも発売した。 ウォルデマリアム氏は、トラック運送業界の電化が進む中、パッカーの生産量は今後数年間で控えめな生産量に達すると予想している。

ウォルデマリアム氏は、トラック運送業界に強い追い風が吹いていることから、パッカー社は短期的には好調を維持できると予想している。 世界的な健康パンデミックにより、初期には貨物需要が低迷しましたが、その後、トラック輸送活動は回復しました。 消費財への消費支出が堅調で、電子商取引の成長も需要を押し上げた。 ウォルデマリアム氏は、現在の受注残が年内の生産を賄える可能性が高いため、新規トラックの受注が短期的には増加すると予想している。 好況時には、トラック事業者は老朽化したトラックを置き換え、強い需要に対応するために保有車両を拡大することを選択します。 長期的には、パッカーはトラック運送業界の主要企業の一つとなり、ほぼゼロエミッションになるだろうとウォルデマリアム氏は考えている。 同社はディーゼル事業から得た高い利益を投資資金に利用できる。

前四半期と同様に、今四半期も確信犯売上高リストのトップ 10 の活動はセクターごとにまちまちでした。 そのうち 2 人の名前は、この四半期の有力な保有銘柄と売上高のリストの両方に掲載されています。 有罪判決の売却リストに掲載されている銘柄のうち 4 社は当社の公正価値推定よりも割引価格で取引されていますが、US バンコープの 1 社は 5 つ星の領域で取引されています。 今期注目されたのはJPモルガン・チェースで、現在モーニングスターのアナリスト、エリック・コンプトン氏の公正価値予想153ドルよりも割り引いた価格で取引されている。

JPモルガン・チェースはおそらく米国で最も支配的な銀行である。 大手投資銀行、商業銀行、クレジット カード、小売銀行、資産および資産管理のフランチャイズを擁する JP モルガンは、まさに無視できない存在です。 同行の規模、多様化、健全なリスク管理の組み合わせは、競争上の優位性への簡単な道のように見えるが、同様の戦略を実行できている企業は他にほとんどない。 最もよく経営されている銀行であっても、時折つまずくことは避けられません。また、その規模が大きすぎることには、複雑さの増大、非常に多くの事業の管理の難しさ、資本要件の増大などのマイナス面もあるかもしれません。しかし、JPモルガンは、一見すべての部分をうまくまとめているように見えます。他の方法よりも一貫性があり、エラーが発生しにくい方法です。 銀行にとって規模とテクノロジーの重要性は高まるばかりで、競合他社が追いつくのは難しいだろうとコンプトン氏は考えている。

JPモルガンは、米国内での比類のない規模と範囲の組み合わせから恩恵を受けており、最近の銀行業界の混乱の中でその重要性はますます高まっているが、経営陣は休んでいない。 JPモルガンは株式利益を生み出すために数回の投資を繰り返し、2022年に次の拡大サイクルを開始し、2023年も投資を継続する予定である。これが今日の経費圧迫の原因となっているが、コンプトン氏は同銀行がさまざまな部門でシェアを増やしていくだろうと予想している。今後何年にもわたってビジネスラインを維持し、新たな成長の道を切り開きます。

たとえば、同行はブラジルと英国に投資しており、デジタルプラットフォームに重点を置いた完全な銀行サービスを構築する計画がある。 JPモルガンはまた、財務アドバイザーや銀行家をさらに雇用しており、旅行代理店、レストランレビュープラットフォーム、旅行ロイヤルティ報酬技術プラットフォームを買収することで消費者エコシステムへの投資も行っている。 コンプトン氏は、時間の経過とともに、これらのプログラムはより多くの顧客を獲得するのに役立つと考えているが、正確な見返りを計算するのは難しく、いずれにしても何年もかかるだろう。 コンプトン氏によると、同行によるファースト・リパブリックの買収は、貸借対照表だけから見ても若干の増加となるが、資産管理上の利益が増加すれば計算が改善されるだけだという。

開示: Ari Felhandler は Microsoft の所有権を持っています。 Rue Shetty と Eric Compton は、上記の証券の所有権を有しません。 また、モーニングスターの機関投資家株式調査サービスは、調査およびアナリストに機関投資家へのアクセスを提供していることにも注目します。 このサービスを通じて、モーニングスターはこのレポートで説明されているファンド会社とビジネス関係を持つ可能性があります。 当社の取引関係は、ここで議論されているファンドや株式に影響を与えることはありません。

著者は、この記事で言及されている 1 つ以上の証券の株式を所有しています。 モーニングスターの編集方針についてご覧ください。